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Q345C无缝方管经济市场发展
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利润弹性先矿后钢。对于今年铁矿石行情的火爆,市场更倾向于把关注点放在淡水河谷事故对供应的冲击上,实际上我们认为需求端的变化影响更大。国内环保放松带来高炉产能的释放和铁矿需求的显著增长,增量可以达到9900万吨,显然远超外矿供应收缩的量级。综合供需来看今年铁矿供应缺口有望达1亿吨水平,这一缺口需要启动大量的国内高成本闲置矿山方可满足需求,而内矿平均成本在100美元/吨附近,因此矿价超过这一水平并不意外。从景气的传导链条来看,高炉供应的释放使铁矿率先收益,而随着时间的推移,钢铁需求的扩大将逐步完全消化环保放松导致的供给端负面影响,只有达到产能瓶颈时,铁矿石需求弹性将消失,而钢铁的利润弹性将显现,届时高景气将从原料端切换至冶炼环节;

关注板块估值修复时机。盈利的回调导致近半年钢铁股明显跑输大盘,这充分反映了供应释放和经济周期调整的悲观预期,而这两者在中短期内进一步恶化的可能性较低。相反若未来需求在地产的带领下持续扩张,推动Q345C无缝方管等钢铁行业盈利继续维持合理水平,行业基本面有望再次超出市场预期。在预期悲观时,超预期的难度降低,当前股价处于有利的博弈位置。随着A股整体回调,我们建议在下半年可以关注钢铁板块估值修复的机会。由于需求扩张仍由地产主导,建议重点关注长材品种,如方大特钢(8.700, -0.03, -0.34%)、三钢闽光(8.250, -0.05, -0.60%)、韶钢松山(4.130, -0.01, -0.24%),此外铁矿石行业高景气有望在下半年延续,关注河北宣工(15.840, -0.04, -0.25%)、海南矿业(5.200, 0.10, 1.96%);

财政约束导致基建回升力度有限;地产投资失速下行;海外经济衰退的不确定性;国内利率大幅回升的风险。

 
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